中金：看好食品饮料行业长期稳健增长

中金：看好食品饮料行业长期稳健增长我们认为食品饮料行业有望长期受益于内循环加速和消费升级趋势，并看好板块长期稳健增长前景。展望2H21，我们建议投资者关注四条主线：(1)不断享受消费升级和集中度提升的高端和次高端白酒龙头；(2)高景气度食品饮料赛道(餐饮供应链上的速冻食品、预制菜等)；(3)原材料成本上行背景下，具备提价能力的板块(白酒、啤酒、调味品等)；(4)去年业绩受疫情冲击今年逐季恢复的企业(休闲卤味等)。往后看，我们判断有望出现传统行业龙头强者恒强，高成长行业与新消费品牌崛起等中长期趋势。摘要白酒：延续集中分化和酱酒热，把握具有品牌优势的高端次高端价位。白酒结构性景气(景气度：高端gt;次高端gt;光瓶酒gt;中高端gt;中低端)，并延续集中分化趋势，品牌效应强化龙头地位，高端白酒高景气度延续；次高端享受消费升级和渠道扩张红利以及去年低基数，今年业绩高弹性。酱酒热利于次高端价位扩容，也增加次高端竞争。速冻食品：今年B端稳步恢复、C端短期承压，长期看速冻食品行业延续高景气度。当前处于餐饮供应链变革期，随餐饮和家庭去厨房化趋势深入发展，预制菜有望成为速冻食品行业发展新驱动，我们认为龙头安井在产品和渠道上有强竞争优势，市占率有望不断提升。啤酒：我们认为短期疫苗接种旺季将负面影响饮酒量，但世界级赛事仍可带动夏季销量，今年行业结构升级加快，10元价位未来将成最大扩容点。软饮料：需求持续复苏，中长期看好能量饮料、包装水、气泡水等高景气赛道。乳制品：我们预计高基数下2Q21乳企销售增长短期承压，但2H21有望继续复苏。长期建议关注低温鲜奶、奶酪等新品类。调味品：高库存、渠道结构变迁以及成本压力之下，行业短期基本面略有波动。中长期看传统调味品有望稳健增长，复合调味品虽竞争有所加剧景气度仍较高。肉制品：关注猪价下降周期及肉制品升级进程。零食综合：长期看好行业的成长属性，短期建议关注去年业绩受疫情冲击今年逐季恢复的企业(休闲卤味等)。风险需求疲弱、原材料价格波动、食品安全风险。正文2H21看好高景气/估值相对较低的板块龙头板块估值比较A股酒类：年初至今板块平均预测P/E在54倍左右，目前预测P/E在57倍左右，相对沪深300的估值溢价率342%，高于2005年以来的估值溢价平均值(134%)。酒类估值在经历了一季度的大幅回调之后，近期回升到较高水平，主要由于：(1)次高端酒企由于低基数+顺周期属性，业绩弹性更大，估值上涨反映市场高增预期，如汾酒、酒鬼酒、舍得、水井等；(2)高端酒企业绩稳健向好，在中长期对消费品牌认可上，我们认为高端白酒等核心资产估值或仍有一定空间。A股非酒类：目前板块预测P/E在40倍左右，相对沪深300的估值溢价率208%，高于2005年以来的估值溢价平均值(174%)。年初至今，非酒类估值水平较1月高点向下回调，主要因为：(1)国际疫情影响逐渐消退，经济逐渐复苏，资金流向因2020年新冠疫情影响估值处于低位的板块；(2)在高基数叠加商超人流量下滑的影响下，部分企业收入、业绩不达预期致估值回调。食品饮料非酒类企业业绩分化明显，以C端商超为主要渠道的企业业绩欠佳，以餐饮、电商、连锁门店模式为主要渠道的企业业绩改善明显。我们预计1H21非酒公司收入同比增速表现上会有所分化，主要是由于1H20基数不同造成的，我们推荐关注1H20基数较低，1H21逐渐恢复的板块。

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