朱雀投资战胜恐惧把握绝对收益

朱雀投资

政策概述

1月7日晚22点30分，上交所[微博]发布公告称，为维护市场平稳运行，经中国证监会[微博]批准，上海证券交易所[微博]决定自2016年1月8日起暂停实施《上海证券交易所[微博]交易规则》第四章第五节规定的“指数熔断”机制。

朱雀简评

今日市场再度暴跌，周内第二日触发熔断至收盘，沪深300下跌7.21%，开盘不到半个小时。这与上次触及二次熔断休市，仅仅相隔两天时间。

从今日二次熔断时间看，比周一的时间再次缩短，说明市场学习效应明显，熔断机制带来的恐慌蔓延加剧羊群效应。因熔断机制而引发的流动性危机，成为难以逾越的鸿沟，已经造成较大市场风险并导致发生系统性金融风险的可能，风险程度和复杂性程度都超过7月“股灾”。

在摸索中前行

事实上，中国推出指数熔断机制的一个背景是，2015年6月中下旬开始，A股市场出现急速下跌，期间屡次出现千股跌停的奇观。

设立熔断机制的目的是防止市场价格的极端变化情况，按理讲触发情况应该很少见。由于A股市场的投资者以中小投资者为主，中国股市的波动性远高于美国股市。据统计，2011年以来，沪深300指数波动超过5%有105次，超过7%有33次。仅2015年，沪深300指数波动超过5%就有25次，超过7%有11次。因此，5%和7%的熔断阈值设置太低，很难算是极端情况，容易被触发。

此外，熔断机制容易引发“磁吸效应”，投资者惧怕暂停交易导致的流动性缺失而改变交易行为。中国熔断机制的两级阈值间隔仅为2%，远小于美国的6%和7%。过小的阈值间隔，加上磁吸效应，使得原本是冷静期的15分钟暂停交易反而成为恐慌期。也就是说，5%的一级熔断阈值极大可能会加速二级阈值7%的到来，而不是相反。

改革创新并不是一蹴而就的，良好的制度是在实践中完善的。证监会发言人也表示，从境外经验看，熔断机制的完善不是一步到位的，也没有统一的做法，需要在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。可见，适用于A股市场的指数熔断机制是需要不断优化的。

酝酿之中的反击

中央经济工作会议供给侧结构性改革决心坚定，经济运行较为平稳，全社会对改革形成了共识；同时A股市场估值也相对合理、注册制等预期明朗。相信政府相关部门有能力妥善处理、及时化解危机。因此，朱雀综合判断：维持全年不悲不喜策略不变，大悲之后不排除大喜。

A股当下可能面对2016年最确定的绝对收益机会之一，目前朱雀重点关注的品种中超过70%的股价回落至价值中枢区间内，对回到价值区域内的优秀个股我们认为已无必要再继续悲观。总体原则是择机加仓，并结合政策出台及时调整应对；新三板产品将把握机会继续逢低加仓。

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