医疗保健：估值调整背景下专注政策空间和业绩潜力

投资要点：

行业及公司新闻1～9月份医药制造业数据公布，收入、利润维持稳定增长。1～9月份医药制造业数据公布，收入、利润维持稳定增长。医药制造业实现营业收入12069.9亿元，同比增长19.50%，环比18月累计收入增速上升0.45个百分点；累计实现利润总额1175.0亿元，同比增长17.40%，环比18月累计利润总额增速下滑0.91个百分点。毛利率水平29.23%，略有上升，整体期间费用率水平略有下降。医药生物行业利润增速全年在1718%左右。

新版基药目录年内出台，抗肿瘤药物成扩容重点。据上海证券报报道，即将发布的新基药目录在原版目录基础上增加200多种药品，未来将不允许各地再自行增补地方版基药品种，国家发布的500种基药目录将是今后完整版的目录名单。新目录增补的200多个品种将全部为医保药物，其中约80%为药典品种，医保乙类药品品种比重将大大增加，约为160多种。在具体扩容类别方面，抗肿瘤药物等将成扩容重点。

市场行情回顾在统计周期内，上月医药生物板块下跌12.41%，同期沪深300指数下跌7.97%，医药板块跑输沪深300指数4.44个百分点。在大盘继续振荡下行的期间内，估值高题材多的TMT和消费类板块补跌幅度最大。医药六个子行业里面，均有不同程度下跌，其中生物制品、医药商业和化学制药子行业相对跑赢行业指数，但单月跌幅仍均超过10%，子行业中跌幅最大当属医疗器械板块，其单月跌幅已达15.82%。前期强势股集中的中药板块和10月因三季报行情表现强劲的医疗器械板块双双出现放量调整，与此同时，估值相对较高的医疗服务板块亦出现调整。刨除前期强势股的补跌效应外，市场对于板块内创业板、中小板等中小盘个股高估值低增速的预期也是一个重要的影响因素。估值方面，目前生物医药行业的静态PE为27倍，动态PE为23倍，相对沪深300指数（剔除金融服务）的估值溢价率为109%，板块持续下行，估值亦不断动态修正，但是长期以来的高估值泡沫难以在短期消除，调整仍将持续。原料药方面，维生素VA、VE国产和进口单价相较月初均出现下降，VC价格稳定；抗生素品种单价有涨有跌。中药材方面，11月成都中药材价格指数（周）整体呈现W形走势，三七和太子参价格下滑。

本月投资组合进入12月，医药整体板块震荡调整格局或将持续，个股可更多关注中药独家品种进入国家基本药物目录以及仿制药一致性评价以及前五仿制药企药价优待政策等利好信息形成的交易性机会，配臵可同时关注具备产品创新、优质优价的中药企业以及具有规模和质量优势的普药龙头企业，推荐的股票池组合为恩华药业、天士力、上海凯宝、人福医药、双鹭药业和信立泰。